来源：中信证券研究
中国企业赴美上市热情重新高涨，需要遵守美国资本市场的ESG信披要求。美国证券交易委员会（SEC）《最终规则》作为美国首个针对全体上市公司的ESG信披规定，历经两年征求意见最终出台但被暂缓执行，但是加州气候披露新规顺利实施，体现出不同地区和党派对待ESG截然相反的态度，与此同时，反ESG思潮也为ESG投资提供了优化思路。我们建议企业首先满足合规性披露要求，建议投资机构借助气候信息优化估值模型。
▍赴美上市中国企业需遵守美国ESG信披规定。
2022年中美签署了《审计合作监管协议》，2024年新“国九条”明确表示拓宽企业境外上市融资渠道，叠加美联储降息周期，中国企业赴美上市热情重新高涨，截至2024年10月16日，已有44家中国企业赴美上市。这些企业需要遵守美国ESG信披规定，因此有必要系统研究美国资本市场ESG信披要求。
▍SEC气候信披新规历经两年征求意见最终出台但被暂缓执行。
2022年SEC对气候信披规则进行征求意见，2024年通过《最终规则》，但是被商业团体和右翼势力上诉至法院，被迫暂缓实施。《最终规则》是美国首个针对全体上市公司的ESG相关信披要求，遵守国际通用的TCFD结构，要求企业披露恶劣天气事件的财务影响，要求大型企业披露温室气体排放数据并进行鉴证，原计划从2026年开始分步实施。特朗普当选背景下，《最终规则》恐大幅降低要求并推迟实施期限，且不排除被完全废止的可能性。
▍加州出台地方性强制ESG信披规定，纳斯达克和纽交所出台非强制指引。
2023年加州通过了SB 253和SB 261两个法案，要求在加州地区开展业务的大型公司从2026年起披露其碳排放数据和气候相关财务风险。纳斯达克交易所和纽交所均曾出台非强制性的ESG报告指引，内容不仅限于气候议题。
▍我们建议企业首先满足合规性披露要求，建议投资机构借助气候信息优化估值模型。
企业应当首先满足合规性要求，在此基础上量化测算气候风险和机遇对业务的影响。投资机构同样应当首先关注企业是否能够满足合规性要求，然后通过企业披露的气候信息优化估值模型。
▍美国多个领域出现反ESG浪潮，为ESG投资提供警示。
在投资领域，反ESG支持者认为ESG投资无法带来收益；在能源领域，部分油气资源禀赋突出的地区反对发展新能源产业；在社会领域，身份政治与ESG思潮融合，遭到传统人士反对；在企业方面，由于ESG的争议性，部分企业开始持观望态度。我们认为，反ESG浪潮提示ESG应当去概念化、注重实效性、注意可行性、去身份政治，ESG最终需要融入到各项政策之中。
▍风险因素：
美国ESG相关政策可能转向；中美冲突进一步激化，中国企业赴美上市可能受到影响；第三方数据不准确。
本文节选自中信证券研究部已于2025年1月6日发布的《全球ESG研究—美国ESG信息披露政策》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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