（来源：CITIC Think Tank）
文｜宋广超 汤可欣 黄元夕 徐劲梁
全球视野下，国际可持续投资韧性不减，以推动绿色实质性转型应对反ESG浪潮。国内ESG市场加速发展，信披水平持续提高，尽责管理将成ESG投资新发展趋势。预计“十五五”期间，中国绿色转型将全面加速，创造绿色投资价值，加快推动ESG体系建设。我们建议资管机构重视ESG投资的可持续性，利用逐渐丰富的ESG信息完善投资策略，深度参与上市公司治理。同时我们也建议出海企业积极构建“绿色竞争力”，应对好国际供应链ESG贸易壁垒。
▍全球视野：欧美应对反ESG浪潮方式迥异，国际可持续投资仍具韧性。
以反对ESG“标签化”为核心的反ESG浪潮冲击国际可持续投资市场。美国选择与ESG彻底“割席”，导致可持续基金连续12个季度资金净流出。欧洲选择推动绿色实质性转型，加强“反漂绿”监管，短期造成投资规模波动，但长期促进可持续投资良性发展。与此同时，欧盟、东盟等国际市场正在围绕供应链ESG管理构筑贸易壁垒，对出海企业ESG治理水平、碳管理能力提出更高要求，具备“绿色竞争力”的企业料将具备更强韧性。
▍国内政策：绿色转型全面加速，ESG制度稳步建设。
2025年10月28日，发表的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》再次将“加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国”纳入“十五五”重点工作任务。预计未来五年在“碳达峰”目标引领下，中国绿色转型将全面加速，可关注绿色低碳行业的Beta投资收益以及行业内绿色企业的Alpha投资收益。ESG制度建设也将同步进行，短期政策料将聚焦标准完善，我们预计2027年交易所将完成所有21个议题指南的编制出台。中长期转为价值创造，引导市场各方面加强对企业开展可持续实践的正反馈激励力度，最终提升企业发展可持续性与发展质量。
▍资本市场：ESG投资稳中向好，尽责管理成新潮流。
2025年以来，国际可持续投资仍具韧性，以国家主权财富基金为主的耐心资本支持力度不减、欧洲头部资管机构仍然高度重视、全球可持续资产规模持续扩张。国内ESG投资增速明显，产品存续规模与新增规模较2024年大幅提升。与此同时，国证指数ESG评级首次纳入创业板指数编制规则，加深高影响力指数与ESG评级的绑定关系。展望未来，我们认为尽责管理将成为ESG投资新发展趋势。监管侧已出台新规要求公募基金参与上市公司治理，投资端尽责管理对上市公司市值表现的促进作用已经显现，市场侧国内头部资管机构已经带头开展相关工作。我们建议资管机构尽快构建标准化投票管理体系，深度参与上市公司治理，在满足监管的同时获取长期投资溢价。
▍上市公司：ESG治理持续深化，供应链ESG管理挑战加剧。
2025年以来，国内上市公司ESG报告披露率与披露质量快速提升。2024财年，A股ESG报告披露率为45.8%，较2023财年增加4.2个百分点，其中1111家企业披露了碳排放量，超六成披露了16个以上议题，各指标均较2023财年有明显上涨。展望未来，我们预计国内上市公司ESG信息披露质量改善将提升ESG信息对资管机构投资决策的增量价值，明确ESG资金流向，进而推动企业自愿提升ESG治理水平。
▍风险因素：
国内ESG基金数据统计不完全；ESG政策预计较为主观，相关政策推进可能不及预期；ESG评价体系构建较主观。